人民日报A股为何不买政策利好账IPO仍是大利空

人民日报：A股为何不买政策利好账 IPO仍是大利空

国务院出台一系列措施含金量高、操作性强，凸显中央层面对于资本市场市场化改革的决心。长远来看，A股要走出历史性大底，必须通过制度改革重振股市信心。

本周，资本市场连续两天收获国家层面的重大利好消息。继国务院周一发布《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》后，周二国务院又部署包括积极稳妥推进股票发行注册制改革等六项重大举措。尽管利好政策频出，但A股市场却并不买账，尽显疲态。专家认为，国务院出台一系列措施含金量高、操作性强，凸显中央层面对于资本市场市场化改革的决心。长远来看，A股要走出历史性大底，必须通过制度改革重振股市信心。　　市场冷对政策组合拳　　近期以来，资本市场的改革进入了加速阶段。从去年底开始，中央层面就着手对资本市场的改革做出系统安排。2013年11月30日，国务院发布文件决定开展优先股试点；12月14日国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，新三板全国扩容方案正式出台；12月25日国务院发布《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》，这是中国资本市场发展历史上第一份全面、系统地规范中小投资者保护的文件。而就在本周，国务院在3月24日、25日连续两天又对资本市场改革发布“国六条”等重大利好措施。　　然而，在一系列政策利好频频出台之下，仍然难以挽救A股市场的疲弱态势。除3月21日因优先股传闻推动各类蓝筹股上涨拉动沪指大涨54点外，近期其余时间市场都对利好政策显得麻木；就在国务院推出力挺资本市场的“国六条”次日，沪指仍下跌了0.18%，丝毫不为利好所动。　　IPO仍是最大利空　　投资者一再忽视政策利好，似乎已经形成了股市的一种惯性思维。“千好万好都顶不住投资者的一个直觉。”在财经评论员水皮看来，目前状况下，IPO仍然是横亘在投资者心中的挥之不去的阴影，尤其是大规模的IPO无疑就等于让股市失血。　　在武汉科技大学金融证券研究所所长董登新看来，目前“新股三高”是中国股市最大的尴尬和顽疾，其根源便是现行的IPO行政审批制。但是，中国股市仍处在繁琐的行政审批和过度的行政管制之下，市场化与法治化改革阻力很大，尤其是一级市场“去行政化”困难重重，IPO向注册制过渡的阻力超出想象。　　“缺乏信心才是最根本的原因。”董登新对本报记者表示，市场涨跌既有技术层面的因素，也有对未来政策预期的信心重估。不过，中国A股市场的“慢熊”格局，已使投资者的自信心涣散，他们不敢轻信市场会走出低谷，重拾昔日牛市的疯狂。因此，市场需要很大勇气来重聚人气和信心，这是中国特色“快牛慢熊”的一贯表现和缺憾。　　牛市重启需重振信心　　股市，对于企业来说是个融资的地方，对于居民而言是个投资的地方，很难想象一个高速健康发展的经济体的股市是长期低迷的。中国要想撑起实体经济，股市必须强健繁荣。在加快推进中国资本市场制度建设的同时，尽快实施集聚股市人气，重振士气，破除中国股市“吸引力之困”。　　虽然市场对利好反应平淡，但是在当前全面深化改革的大背景下，通过顶层设计推动资本市场实施一系列改革措施，对股市未来健康发展所产生影响十分重大。　　水皮表示，毕竟这是国务院层面通过的决定，这意味着资本市场健康发展的议程再次进入政府高层视线，股市的作用也前所未有地被提升到拓展到一个新高度。　　“近期资本市场系列改革举措，很显然是围绕着发挥资本市场决定作用而推出的。”董登新表示，它既有很强的现实性和针对性，同时也具有顶层设计的形式和内涵。从当今改革现实来看，中国正面临经济转型、产业升级的重大战略机遇，我们必须借助资本市场这一重要平台和抓手，通过市场化的并购重组，助推央企改革、行业整合，化解过剩产能，实施产业转型升级战略。　　尽管当前股市依然低迷，改革也面对诸多困难，但是专家仍然对股市的未来充满信心。“随着对投资者重视的程度渐渐增加，蓝筹股进入可投资区域。”英大证券首席经济学家李大霄认为，经济稳定成长、改革红利释放、上市公司业绩回升、积极的股市政策推动，对投资者的保护加强，中国股市已经进入长期投资起点，首次真实牛市正式启程。

国金证券：A股系统性风险逐渐上升 规避两类股　　近日，国金证券发布研究报告称，展望二季度的A股市场，结构性机会将逐渐减少、系统性风险则逐渐上升，建议投资者降低仓位、防御为上。　　国金证券称，人民币贬值趋势的确立和加强，债务违约事件的陆续引爆使得流动性的“水”和情绪的“风”逐渐退潮。人民币在14年1季度出现了重大波动，单季度快速下跌了-3%。一方面，有可能给一些企业或机构造成了明显的账面损失；另一方面，人民币波动风险的上升会使得外资的流入意愿下降，从而影响外汇占款投放基础货币的渠道，热钱从流入转为流出意味着流动性宽松格局难以持续。房地产需求的放缓是另一个负向冲击力量，一些局部地区的开发商资产负债表正承受着明显的压力。　　国金证券表示，房地产是中国最大的抵押物来源，是信用风险的核心源头，越来越多的信用风险暴露会推升投资者的风险厌恶程度。在追求确定性和避风港心态的驱使下，没有真实业绩支持的高估值股票将成为首先抛弃的对象。　　国金证券指出，宏观经济的下行并非意味着稳增长政策的立即出手。政策刚刚制定了弹性有容忍空间的基调，一季度的GDP增长不会像市场上有些人认为的立马破7，那么摆在面前的就是一段经济下行但是政策又不太会明显转向的错位期。二季度投资者对政策的期待大概率会落得失望的结局。　　国金证券强敌，A股市场的三个板块中：传统周期股不具备基本面的支持，只存在博弈稳增长的经济政策或者扶持蓝筹的股市政策的阶段性机会；有业绩的成长面临着高增长预期兑现、现金流回笼的压力，在二季度信用风险较高的背景下，估值下修的压力还是比较大的；没有业绩的概念股在大环境和风向不稳定的情况下，风险在显著增加。大股票和小股票都难有机会，降低仓位、采取防御姿态是二季度的主基调。如果期间因出台优先股、再融资等与资本市场有关的政策引发市场反弹，建议投资者逐步减仓，保存实力、等待下半年可能出现的新转机更为适宜。　　行业配置方面，国金证券认为，高估值成长股及主题概念股二季度风险较大，是首先需要规避的对象。　　“我们整体倾向于在低估值板块中寻找相对收益的机会，包括消费复苏(白酒、农业、旅游、纺织服装)+市场化改革受益(石化油服+铁路及铁路设备+电力)+权重低估值蓝筹股(保险、家电)；从产业趋势的角度我们全年依旧看好医疗服务与器械、新能源车产业链、国防军工，但目前估值与预期过高，建议在调整后再择机买入。”国金证券说。（东方财富网）

金岩石：银行股何以集体破净 A股四大利空高悬　　经济下滑、债务高企、利率上升和新股发行，依然是高悬在中国股市之上的四大利空。此时银行板块的企稳反弹或将改善市场的情绪状态，若没有更坏的消息，预计悲观情绪会逐渐弱化。　　在“两会”期间，沪指再度跌破2000点，沪深两市约150只个股跌破净资产！从行业排名看，银行板块的“破净”居首位，16家上市银行只有中信和民生两家银行勉强守在净资产之上，四大国有银行的股价全部跌破去年6月“钱荒”时的最低价，交通银行股价目前仅及净资产的67%！　　银行板块是A股市场的“定海神针”。在我看来，银行股集体“破净”的原因主要有四：1。利率市场化的冲击；2。互联网金融的逆袭；3。地方债违约的风险；4。过剩产能造成的“僵尸贷款”。此外，近期一些楼盘价格的突然下调也强化了人们对房地产金融市场的担忧。　　银行股不涨，牛市难成。如何才能让银行走出困境呢？最简单的方法是政府机构的政策性保护，如上周中国银监会紧急叫停阿里和腾讯两巨头的虚拟信用卡发行。相比之下，我更看好银行的做法，银行“上网”的门槛并不是很高，从网银业务升级到互联网金融，这是商业银行迟早要迈出的一步。在银行股集体“破净”之时，这一步却可能帮助投资人恢复信心，驱动银行板块触底反弹。从近期银行股的走势和境外机构通过QFII和R-QFII账户大量增持银行股的迹象看，机构投资人对银行板块的态度已经开始从悲观转为乐观。　　另一个因素是银行股的分红。由于股价下跌，银行板块成为目前市场上分红率最高的行业板块，已经有6~7家上市银行的股息率超过5%。尽管股票价格的涨跌与股票分红多少并无必然联系，但在银行没有破产风险的体制下，高于银行定期存款利率的现金分红对于保守型投资人还是有很高吸引力的。伴随着银行业利率市场化改革的深化，市场利率水平将先升后降，高分红的银行股在市场利率转为下降时将更有吸引力。　　银行的业务创新和高分红有助于银行股的企稳反弹，但让银行陷入困境的因素在短期内难以消除，这就是隐藏在银行净资产内的“僵尸贷款”。1987年，经济学家E.Kane创造了一个新概念叫“僵尸银行(Zombie Bank)”，特指银行对“僵尸企业”的贷款。1990年代，日本银行体系的“僵尸贷款”累积成灾，导致商业银行的账面净资产由正转负。银行体系被迫在日本政府的财政支持下负债经营，还要为产能过剩且无法开工的“僵尸企业”提供再贷款。目前，中国一些城镇的房地产市场已经崩盘，钢铁业陷入了全行业亏损，这些风险正在向银行扩散，因此有理由猜测许多银行的呆坏账还没有浮出账面。此类隐形的“僵尸贷款”是银行股集体“破净”的深层原因。但从最新公布的政府性债务总额看，银行体系的“僵尸贷款”比例不会很高，至少不会高到让银行的净资产由正转负的程度，所以导致银行股集体“破净”的原因主要是风险不透明而产生的过度悲观。从乐观的角度看，中国证监会已经列出了即将实施的“改革清单”，代表们在“两会”期间提出的改革建议也将注入乐观预期。这些因素有望改变近期市场的过度悲观情绪，并可能支持银行板块率先企稳反弹。　　经济下滑、债务高企、利率上升和新股发行，目前依然是高悬在中国股市之上的四大利空。此时，银行板块的企稳反弹或将改善市场的情绪状态，若没有更坏的消息，预计悲观情绪会逐渐弱化，甚至会产生“利空出尽”的预期。如果这样，近期中国股市将如索罗斯先生的名言，再次演绎“绝望中落底”。2014年的中国股市将上演一场“牛熊对决”的好戏，大熊已上场，牛气未出现，否极泰来的时刻似乎正在逼近！（理财周刊）

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